aumentare i tassi di interesse?
La Federal Reserve americana vola alla cieca
Scritto da Jan Junger
23/03/22 06:59
L’inflazione è molto alta mentre le banche regionali stanno lottando duramente. Il presidente della Federal Reserve statunitense Jerome Powell deve affrontare una decisione sui tassi di interesse difficile e rischiosa.
La Federal Reserve statunitense deve affrontare contemporaneamente due problemi: l’elevata inflazione e l’instabilità del settore bancario. La situazione è particolarmente difficile perché il classico rimedio antinflazionistico, vale a dire l’aumento dei tassi di interesse, causa seri problemi alle istituzioni finanziarie statunitensi regionali in modo complesso.
Questa sera, ora tedesca, la banca centrale guidata da Jerome Powell deciderà se e di quanto alzare ulteriormente i tassi. Il ritmo precedente era atletico. La Fed ha impiegato meno di 12 mesi per aumentare la gamma dei tassi di interesse da quasi zero all’attuale livello dal 4,5 al 4,75%. Vuole controllare l’inflazione elevata. Ma sono lenti a farlo. Sebbene l’inflazione sia recentemente scesa al 6%, è ancora ben al di sopra dell’obiettivo del 2% della Fed.
La logica alla base dei tassi di interesse più elevati: rendono il credito più costoso e quindi rallentano i consumi e gli investimenti. Questo tende ad abbassare i prezzi.
Tuttavia, il ritmo a cui sta procedendo la Fed ha effetti collaterali indesiderati. Le banche regionali stanno attraversando un periodo difficile, in particolare la Silicon Valley Bank (SVB), che è stata messa in ombra. Ho appena fatto quello che fanno tutte le banche: depositi dei clienti investiti. In considerazione dei molti anni di tassi d’interesse bassi, ho investito una parte consistente in titoli di stato statunitensi. Tuttavia, a causa del rapido e forte aumento dei tassi di interesse, hanno perso rapidamente e significativamente valore.
Si trattava in un primo momento di un effetto prettamente contabile, perché i titoli più vecchi, ritenuti ancora particolarmente sicuri, pagavano ancora i tassi di interesse pattuiti. La rovina della banca è stata che la direzione non ha coperto adeguatamente i rischi di un aumento dei tassi di interesse e gli investitori hanno improvvisamente ritirato i loro soldi per paura, in particolare perché un numero sproporzionatamente elevato di conti in banca era al di sopra del limite assicurativo legale di $ 250.000. Ciò ha portato SVB sull’orlo del collasso. È stato temporaneamente chiuso e posto sotto il controllo del governo. Ma c’era ancora una crisi di fiducia nel sistema bancario e le azioni delle istituzioni finanziarie sono andate giù sulle montagne russe.
La Fed dovrebbe diventare più cauta
Nel frattempo, la pace è in qualche modo tornata. Alla luce delle turbolenze, tuttavia, negli ultimi giorni sono aumentati i dubbi sul fatto che la Fed alzerà nuovamente i tassi di interesse. Il presidente della Fed Powell aveva indicato in precedenza che i tassi di interesse sarebbero saliti bruscamente di 0,5 punti percentuali. Ma questo era prima della crisi bancaria. Nei mercati finanziari si prevede ora un aumento di soli 25 punti base.
Un leggero aumento dei tassi di interesse dovrebbe alleggerire un po’ le banche. Tuttavia, è improbabile che la Federal Reserve si astenga dall’aumentare i tassi di interesse e si prenda una pausa. Una frenata così improvvisa potrebbe portare a turbolenze nei mercati finanziari, dopo che la Fed finora ha voluto non lasciare dubbi sul fatto che non cederà nella sua lotta contro l’inflazione.
Ciò che rende particolarmente difficile il lavoro dei banchieri centrali: la tensione nel settore bancario ha anche conseguenze per il resto dell’economia, e quindi indirettamente per l’inflazione. Il motivo: in questo momento, sembra che molte banche ridurranno i loro prestiti. Vogliono aumentare il loro capitale di riserva e ridurre il rischio di credito. Ma prestiti più restrittivi tendono a rendere i prestiti più costosi per le imprese e i consumatori, il che porta a minori investimenti e consumi.
Ciò tende a smorzare i prezzi e quindi l’inflazione. La banca d’affari Goldman Sachs ritiene che inasprire gli standard di prestito significherà aumentare il tasso di interesse della Fed di 25 o 50 punti base.
Inoltre, c’è un ritardo nell’aumento dei tassi di interesse che ha pieno effetto, la regola empirica va dai 12 ai 18 mesi. Ciò rende più difficile per la Fed trovare il ritmo giusto per aumentare i tassi di interesse, ovvero tenere sotto controllo l’inflazione riducendo al minimo i danni collaterali.
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